| 从中国企业动向看人民币升值 |
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| 2005-07-25 21:50 金融时报 |
如今，似乎人人都对中国汇率政策有看法。尽管政客、经济学家、业界游说者纷纷加入有关人民币可能升值的公关造势，但中国企业领袖的想法却让人摸不着头脑。
上周，据悉美国财长约翰•斯诺(John Snow)告诉一些关键参议员，他预期中国将在国家主席胡锦涛按计划于9月份访美之前，于8月份将人民币升值。
另有报道说，在私下接触中，布什政府告诉中国政府，人民币需要至少对美元升值10%，才能防止美国国会提出贸易保护主义立法。
但是，直到目前为止，中国企业界似乎并不为之所动。越来越多的中国首席执行官正处于完成海外并购交易的最后阶段。他们的行动似乎表明，他们对汇率保持中期稳定有信心。过去10年里，人民币一直盯住美元。
中国企业海外收购的价值和次数，都在今年上半年大增。如果那么多中国大企业当真相信，汇率会在近期浮动，它们还会不会在国外进行如此大规模的投资和收购？如果购买对象不久就会更便宜，为什么急着现在买？让我们对此做一番仔细的探讨。
许多中国企业的领袖与政府最高层关系密切，很多人本身就来自权力机构。如中国移动(China Mobile)总经理王建宙在进入电信业之前，就是中国信息产业部综合规划司司长。
这些中国高管不会希望自己被同行笑话，即只要他们有点耐心，收购价格就会便宜得多。就目前看来，我们没有发现任何基于汇率调整而暂停交易的迹象。
事实上，几乎没有证据表明，汇率考虑因素影响了海外收购的价格或时机。相反，近期一连串海外交易似乎是由商业考虑推动的。
中国企业正力图跨出国门投资，以进入新的增长市场，获取技术和管理诀窍。某些公司动作很快，另一些则比较慎重，用好几个月时间进行规划和实施。虽然没有固定模式，但收购的频次和规模一直在增大。
对中国买家来说，人民币升值是否一定意味着收购价格将更便宜？也许不是。汇率大幅调整可能引发更多对外投资。
中国企业如果认为自己有“更强劲”人民币的支持，它们会感到更有能力走出国门，进行国际收购。以中国移动为例。它最近在一家巴基斯坦公司的股权拍卖会上竞拍失利，但人民币升值可能会使它觉得可以出更高的竞价。
同时，这可能会吸引遵循有机增长策略的公司转向收购途径。中国电信业的设备制造商，如华为(Huawei)和中兴(ZTE)，为了加强自己在研发、客户服务与支持等领域的能力，或许会考虑在欧洲和北美收购，以补充企业自身快速的有机增长。
可以肯定的是，一旦人民币升值，外国公司会在中国买家眼里变得更便宜。但随着越来越多的中国公司物色有吸引力的收购目标，收购价格很可能随需求水涨船高。
除非中国企业确定人民币将很快大幅升值，否则汇率在交易计算中不会占很高地位。
交易的定价必须反映当前的市场状况。由于不能确定汇率调整之类可能事件的影响，经济学家会对这种影响打折扣。事件发生的时机越靠后，折扣也就越大。
中国领先企业似乎正留意其经济学家的建议。至少它们的行动表明，我们不应期望汇率会在近期有大波动。这或许是我们拥有的最佳指引。
作者为麦肯锡(McKinsey)大中华区总裁。
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