| 人民币升值：戈多来了 |
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| 2005-07-25 22:00 金融时报 |
两年多来，对人民币升值的猜疑与争论几乎快要耗尽市场的耐性，这无疑像荒诞剧《等待戈多》所展示的那一幕。直到周三中午，还有一位华尔街投行的中国经济学家夹杂着信心和失落地表示，“目前是汇率调整的黄金时期……时间窗口还有几个月吧。”——他已经两次预测过人民币升值时间了；当然，结果可想而知，更何况这一次。
人民币对美元升值和2004年10月28日的加息类似，姗姗来迟，出人意料，却又在情理之中，而且更显突然；市场中人事先无从知晓，也不枉此前“汇率调整是国家核心机密”的官方表态。
从官方公告来看，从今日起人民币对外币汇率当日收盘价将在次日成为中间价，这给汇率的进一步渐进调整（爬行）留下了空间；尽管在未言明时间的“现阶段”，美元/人民币汇率浮动区间仍不超过千分之三，但中心汇率（央行外汇市场干预的目标汇率）并不会公布；最重要的是，人民币开始盯住不明构成的一篮子货币，这意味着人民币汇率机制终于回归到亚洲金融危机之前的“有管理浮动”。
“这实际上是BBC（band, basket, crawling；浮动区间+篮子货币+爬行盯住），浮动区间、货币篮子、爬行方式都未加说明，下一步行动视市场反应与经济走势而定，可升可贬。”中国国际金融公司首席经济学家哈继铭这样评论。两个月前，他曾表示人民币若升值，幅度不应超过3%。
对美元2.1%的升值幅度够了吗？没人知道——只有市场知道。目前这种试探性、低透明的安排已经给中国货币当局留下了相当的缓冲余地与空间。汇率机制的灵活性远比汇率水平重要：短期升值是毫无疑问的；但是，这一轮热钱来去和亚洲货币多头聚集之后，在中国经济减缓成定局之后，在中国长期通胀压力之下，谁知道人民币以后是升是贬呢？其他亚洲央行又将如何行动？外汇储备结构如何调整？美元资产又将如何波动？
戈多来了之后的问题，只能先由市场回答。庆幸的是，中国当局终于“出其不意”地，同时也是“渐进”地给了市场发言的空间：无论如何，戈多终于来了。
FT中文网特约撰稿人 文榕 |
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